賽車的一個基本原則是要取得第一 (finishfirst),首先要完成比賽(firstfinish)。這同樣適用於商界。一些人通過借來的錢成為巨富,但也有人因此一貧如洗。杠杆作用可以放大收益。
你的配偶可能認為你很聰明,你的鄰居會嫉妒你。杠杆是具有誘惑力的,一旦從中獲利,很少有人願意回歸保守的操作方式。一些人在 2008 年金融危機中或許體會到,無論多大的數字,和零相乘後都化為烏有。歷史告訴我們,即便由多聰明的人操縱,金融杠杆經常會導致“歸零”。
對公司而言也是一樣。一些公司總是期待債務到期時能靠融資解決,多數情況下可以實現,但一旦公司出現問題或全球性信用危機爆發,債務必須立即清償時,現金才最靠得住。借款者這才意識到,信用就像氧氣。當它充足時,沒有人意識到它的存在,失去時才被人關注。短暫的信用危機可能使企業破產。2008 年,一夜之間的信貸危機席捲多個部門,導致整個經濟體系的崩潰。
我和查理加起來已經 167 歲了,我們可不想從頭再來,也沒興趣從事任何令伯克希爾冒險的行動。我們始終牢記,你們,我們的合夥人,往往出於信賴才將大部分積蓄託付給我們,為了追求一點利潤而使得這麼多人冒險,顯然不值得。因為對杠杆交易的謹慎態度,我們的回報率略受影響。但擁有大量現金令我們安枕無憂。在經濟局面混亂時,我們可以在財務和精神上發動回擊,而其他公司則會為生存而掙扎。2008 年,雷曼破產後市場一片恐慌,而我們則在 25 天內投資了 156 億美金。(資料來源:互聯網)

小樂摘記:

本文摘自巴菲特2011年致股東的信。內文強調了槓桿作用的弊病大於利益,因此投資人若想藉由槓桿作用放大收益,可得仔細思考它可能帶來的副作用-[資產歸零]。

一家優秀的公司不是靠大量的舉債與槓桿來增加收益,而是要考慮當公司面臨困境時,如何確保立於不敗之地。正如巴菲特說的:

信用就像氧氣。當它充足時,沒有人意識到它的存在,失去時才被人關注。

投資人持有較大的現金部位不見得是愚笨的作法,因為假如像2008年那樣的金融海嘯來臨時,我們可以運用現金就像巴菲特一樣加大力度投資,這就是危機入市的道理。



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