芒格的投資語錄(七)

芒格的投資語錄到了第七篇,應該還有兩篇就完了,能否完全吸收芒格的內功心法就要看大家了,當然止凡會繼續盡力詮釋,希望分享得更清楚。不太明白意思的,可以回看多幾遍,更可以留言交流一下,有時blog友的留言會反過來讓我有另一番體會。


61. 提問者來自新加坡,新加坡可能是世界歷史上成績最輝煌的發展中經濟,所以這位提問者才會把15%的增長率稱作「保守」。但其實這不是「保守」,這是很狂妄的。只有新加坡來的人才敢把15%稱作「保守」。

止凡:平均年回報達15%,而保持40年的話,總回報超過260倍,請記著這樣的數字,從此你未必會說15%是小數目,相反,又不會貪圖短期上落的股市波幅,哪怕是升了一半或一兩倍,相對穩當的投資而能賺到260倍還是很渺小吧,不是嗎?

62. 我不會花太多時間追悔過去,一旦吸取了教訓,我就不會再陷在裏面了。

止凡:從失敗中吸取教訓,有了足夠的教訓之後就可以再上路,理性地想想就會明白,追悔太多其實作用不大,只是感性的行為,對事情沒多大幫助。

63. 如果你從我們的投資決策裏剔除掉最好的那15個,我們的表現就顯得非常平庸了。(遊戲的重點)不是非常多的動作而是非常大的耐心。你要堅守你的原則,當機會出現的時候,就大力出擊。

止凡:這好像80/20法則一樣,就算在巴郡的投資組合亦然,最高回報的小部份投資項目賺取了大部份的回報,可能大家亦會發現自己的投資組合亦會出現這樣的模式,如何好好利用這個現象幫助優化投資組合,是很好的思考題。

64. 我們會把一些決策議題扔進名字叫做「太難了」的檔案櫃,然後去看其他的議題。

止凡:這是芒格及巴菲特一直相信的理念,投資要有好回報,根本不用解決艱深的難題,只要保持不犯錯,解決自己能力範圍內的簡單問題就行,對自己太難的問題,不解決也罷。

65. 如果想提高你的認知能力,忘記過去犯過的錯誤是堅決不行的。

止凡:錯誤不要緊,最重要是能從錯誤中學習,自然能成為經驗,對日後事情就會多了認知能力,這是常識。

66. 30年代的時候,靠房產抵押得到的貸款可以比房子的售價更多。這大概就是現在私募股權領域的情形。

止凡:這個我可不知道,原來不止七成按揭,不止九成按揭,甚至不止十成按揭,是超越十成的按揭,這樣的運作模式,銀行風險高了,生活在這樣的借貸世界一定很有趣吧。

67. 模仿一大堆人意味著接近他們的平均水準。

止凡:這是大部份基金經理每天所做的事情,大市追買什麼,大市沽售什麼,他們就做同樣的事,就算連大部份散戶亦做這樣的事,這是模仿大市的行為。試問,大堆人在做什麼,你在模仿著,你又怎能不是平均的一部份呢?

68. 生命中的很多機遇都只會持續一小段時間,它們持續是因為(別人)暫時不便(攫取它)……對於我們每個人,機不可失時不再來,所以你最好隨時預備好行動並且有足夠的思想準備。

止凡:投資也好,工作也好,甚至日常生活也好,常聽見有經驗之談話機會一閃即逝,如何把握呢?必須平日準備十足,有充足實力在機會來到時出擊,打出「全壘打」來。然而,我覺得更重要的是,很多時候,要有充足的準備,才能分辨機會的存在,很多人看不見機會,原來他們未有能力分辨機會。因此,有能力的人有更多的機會,其中一個原因是他們懂得機會。

69. 有巨額佣金的地方常常就有騙局。

止凡:一個我經常會問的問題,某某基金經理及經紀在賺什麼,他會否真心為我跑回報呢?他的收入是否跟我的回報掛鈎呢?通常我所得到的答案都是他們只為了賺佣金,我回報多少也好,他們的佣金都袋袋平安。為了巨額佣金,設計騙局也會有人做。

70. 承認自己不懂某樣東西意味著智慧的曙光即將來臨。

止凡:在工作上也見過不少人,對什麼事情都話懂,什麼新事物都話了解過,問題是他們的知識遠未能懂或了解他們所指的事情。如果謙虛承認自己不懂,就有學習新事物的機會。這是杯子水滿的道理,要能倒水入杯子,杯子必須有空位。

文章來源:http://cpleung826.blogspot.hk/2014/04/blog-post_16.html

芒格的投資語錄(八)

不知大家是否認同,止凡真心覺得這樣加入註釋的方式令我進步不少,深入地吸收了芒格的智慧,就算blog友能否進步也好,至少我作為編者真的賺盡了。芒格投資語錄來到第八集,讓我們繼續積極地從語錄中找尋智慧。

71. 即使你不喜歡現實,也要承認現實。其實越是你不喜歡,你越應該承認現實。

止凡:這是從少到大的事實,現實永遠都有不如意的事情發生,因為不喜歡就選擇不承認現實,只會耽誤改正的時間。

72. 我們努力做到通過牢記常識而不是通過知曉尖端知識賺錢。

止凡:這又是不少人的迷思,認為要在市場賺錢,必須知道人家不知道的,了解人家不了解的,總之越是知道罕有的消息或知識就越能賺錢,但實情是賺錢只需要常識,很強的常識,足以令你賺很多錢。

73. 長期而言,一個公司股票的盈利很難比這個公司的盈利多。如果公司每年賺6%持續40年,你最後的年化回報也就是6%左右,即使你買的時候股票有很大的折扣。但反過來如果公司每年資產收益率達18%並且持續二三十年,即使你買的時候看起來很貴,他還是會給你帶來驚喜。

止凡:從做生意的角度去看股票,股票是反映一家公司的表現,從長線來看,股市盈利都會不多不少地反映著公司的盈利能力。短線炒賣者可以幻想透過買賣來賺錢,跟其他人玩一個「零和遊戲」,你賺我蝕、你蝕我賺地投機著。但如果你買股票是希望分享公司的盈利時,你要分析的就是該公司的盈利能力,最終這會是你所買入的股票回報。巴菲特及芒格所選的公司都是長途馬,是長遠保持很好盈利能力的公司。

74. 就像工人必須瞭解自己工具的局限性,用腦子吃飯的人也要知道自己腦子的局限性。

止凡:嚴格來看,腦子是我們的工具之一,我們要了解這個工具才能發揮到最好。芒格很喜歡研究思考的盲點,包括一些心理學的知識,或了解人們的慣性行為,深深了解腦子的局限性,自然能精準地下決定。

75. 許多市場最終會形成兩到三個大競爭者 —- 或者五到六個。其中有些市場裏壓根兒沒有人能賺到什麼錢。有些市場裏每個競爭者都做得不錯。多年以來,我們一直在研究,為什麼有些市場裏競爭比較理性,股東們獲得的回報都不錯,而有些市場裏的競爭則讓股東血本無歸。我們舉航空公司的例子來說吧,咱們現在坐在這裏,可以想到航空公司們為世界作出的各種貢獻 — 安全的旅行、更好的體驗、能夠隨時飛向你的愛人,等等。但是,這個行業自從萊特兄弟的時代以來,給股東們回報的利潤是負的,而且是一個巨大的負數。這個市場裏的競爭是如此激烈,以至於一旦放開監管,航空公司們就開始(大降價)來損害股東們的權益。然而,在另外一些行業裏,比如麥片行業,幾乎所有的競爭者都混得挺舒服。如果你是一家中型的麥片生產商,你大概能有15%的資產回報率。如果你的本事特別好,甚至能達到40%。但是為什麼麥片這麼掙錢呢?在我看來他們整天搞各種瘋狂的行銷、推廣、優惠券來激烈競爭,竟然還這麼掙錢。我不是很明白。顯然,品牌效應的因素是麥片行業有而航空行業沒有的。這可能是個主要因素。或者麥片生產商們有共識,認為誰都不可以那麼瘋狂地競爭——因為如果有一個二楞子視市場佔有率如命根,比如說如果我是家樂氏的老闆然後我決定要搶佔 60%的市場佔有率,我想我可以把這個市場的大部分利潤都給弄沒了。這個過程中我可能會把家樂氏給毀掉。但是我想我還是可以做到(佔據市場以及消滅行業利潤)。你應該有信心去顛覆那些比你資深的人,條件是他們的認知被動機導致的偏見蒙蔽了、或者被類似的心理因素明顯影響了。但是在另外一些情況下,你應該認識到你也許沒有什麼新意可想——你最好的選擇就是相信這些領域中的專家。

止凡:在分析公司時,其競爭對手及整個行業市場都要看,很多時,我們會發現每個不同的市場會有不同的結果,雖然全部也是自由市場,但可能是因為所出售的商品或服務有根本性的分別及特性,令不同市場的賺錢效率有很大分別。所以作為投資者,可能你會像芒格一樣發現其問題,但不知道原因何在,你可以做的就是避開血肉模糊的市場,投資一些勝負分明的市場,又或者投資到一些每家公司都很容易賺錢的市場內,這是合理可取的做法。我也在心中有一些行業是沒多大興趣去研究的,感覺上是這類市場是血戰場地,公司們不大可能有很好的長期盈利,不如另找更合理的投資對象。

76. 我們發現那些在生意中優勝的「系統」往往有些變數被近乎荒謬地最大化或者最小化——比如Costco的打折倉儲店。

止凡:優勝的企業系統絕對有其特別,當大家分析公司的年報到達一定多數量之後,能夠歸納出一些令公司有特別優勝之處,可能是貨存周轉率,或是毛利率,又可能是超低成本率之類,這些都是芒格口中所說的變數。

77. 有些情況比坐擁大量現金無處可投更糟糕。我還記得當年缺錢的情景——我可不想回到那個時候。

止凡:「錢太多」與「錢太少」都是問題,「錢太多」的問題是有很多錢但不能找到足夠多吸引的投資機會,而「錢太少」的問題就是發現到很多投資機會但沒有足夠資金作出投資,大家最不想面對哪個問題呢?

78. 如果你(在發出指令和訴求的時候)總是告訴他們你的原因,他們就會更好地理解你的意圖,並且覺得你的想法更重要,他們也就更願意聽你的。

止凡:這不是太多人能夠做到的東西,即有效溝通,不能好好解釋你想要一樣東西的背後原因,由如一個不懂說話的小朋友每次肚餓或拉屎時都只會大哭,要旁人謎想他到底想什麼。

79. 量入而出、時刻攢錢、把錢放到可以延期交稅的帳戶裏。時間長了,你就會攢出一筆財富了。這完全不需要動什麼腦子。

止凡:有時發展出了節儉的習慣,富人的花錢方法(把錢用到有回報的東西上),久而久之就自然有多餘錢走出來,不需要刻意,有時結果是你想像不到的。

80. 我儘量遠離那些不懂裝懂的人。

止凡:我也在這裡寫過不少這種感覺。不懂裝懂,一來,這些人會限制了進步機會,兩來,通常這類人都難以相處。如非必要,跟這類人來往,可免則免,以免拖累自己的進步機會及影響心情。

文章來源:http://cpleung826.blogspot.hk/2014/04/blog-post_23.html

芒格的投資語錄(九)[完]

一點一滴的積累,一個個投資語錄的討論,終於來到最後一篇了,總共90個芒格投資語錄,止凡每一條都加入了個人的理解,希望日後有多些人也分享這些知識吧。

81. 我覺得先好好掌握別人已經整理好的知識才是靠譜的學習方法。我不認可那種閉門造車自己鼓搗出結果的方法。沒人能那麼聰明。

止凡:閉門造車就能搞出好結果,這實在不太可能,就算在高尚學府中的學者們所創造的頂尖學術研究也需要與外界溝通,何況投資所追求的都不是這麼頂尖的理論。還是按步就班,合理地掌握已有的知識,這方法絕對可以變得很聰明。

82. 我有個熟人,他們家旁邊那個房子看起來很不起眼的,但是竟然賣了1700萬美元。房市價格有很極端的泡沫。

止凡:我都不知道這個情況是發生於什麼時候,可能是在說2007年的美國樓市。以今時今日香港的樓市來看,樓價高的現象,不算太難理解吧。

83. 經驗告訴我們,當機會來臨的時候,如果你有足夠的準備並且適時、果斷、有魄力地做一些簡單而合理的事情,就能奇跡般地讓你致富。偶爾出現的這種機會往往賜予那些時刻準備著、一直搜尋著、並且願意分析複雜事物的人。當機會出現的時候,你所要做的全部事情就是使用你平時謹慎耐心攢下來的彈藥、大手下注在那些勝算極大的賭局上。

止凡:曾經說過,機會留給有準備的人,以及有準備的人才會看見機會。芒格還告訴我們,平時喜歡分析複雜事物,儲蓄定子彈,耐心等待機會,合理地在贏面大的賭局中下重注,這是可取的做法。

84. 現在這個時代是以往的資本主義中沒見過的。與以往相比,我們有史上最多的知識份子投身在炒賣股票和投機倒把上。許多我所見到的事情讓我聯想起索多瑪和蛾摩拉(墮落罪惡之城)。自私、妒忌、還有各種山寨貨。以前也有過這些事情,它們導致了可怕的後果。

止凡:的確如此,美國也好,香港也好,大學內成績最好的一群尖子都走去做ibanker,在金融大機構做十年八載就賺夠退休,如果宏觀一點從歷史的角度看,這是從來沒有出現過的現象。

85. 我們的投資風格被稱作焦點投資,意在持有十隻股票、而不是一百個或者四百個。好投資不好找,所以應該集中在那些少數幾個好的上,這對於我是很顯而易見的事情。但是投資界98%的人都不這麼想。這對我們倒是挺好的。

止凡:巴郡好像一支基金公司,但又不像基金公司一般投資幾百支股票,跟巴菲特的理念相似,集中精力看實十數支股票,這樣得來的回報比其他基金公司不知好多百倍。

86. 如果你腦子裏只有一個念頭的話那是非常危險的。

止凡:工作多年,已經被老闆們訓練有素,從來都不可能只想一個解決方案。投資也好,處事也好,總要多想幾個可能性,多想幾個念頭,才能應付風險。

87. 和巴菲特一樣,我有很強的致富欲望。不是因為我喜歡法拉利什麼的,而是我喜歡獨立。我極度渴望獨立。

止凡:致富能令你獨立,這是財務自由的概念。在資本主義市場,富人利用金錢可以控制及支配窮人的生活,手停口停是一個受控制的概念,財務自由後自然令你獨立,隨意做自己喜歡做的事情。

88. 每一個有工程師思維的人看到會計準則都會想吐。

止凡:可能我是少數帶著工程師思維去了解會計準則而不會想吐的人,但也算明白芒格的意思。芒格的意思應該是工程師所追求的都是有根有據的法則,習慣按步驟作出精準計算。但會計學則不同,往往希望達至一些目的而產生一些準則出來,單單是「折舊」這個概念已經足夠令工程師不能想像,為何要每年作出一個抽象的撇帳,「出色」的會計師又可以按要求玩弄數字遊戲作出會計報表,這都令工程師思維的人難以理解。

89. 你只有學會了如何學習才能進步。

止凡:這條跟第35條重複了,又一次證明這種學習方法有效,因為我再看到這條投資語錄時立即記得以前有看過,上心了。

90. 多談談你的失敗歷程、少吹噓你的成功經歷,這樣對你好。

止凡:我也在學習之中,以平常心看待成功,對失敗經驗則要嚴謹看待,這是令自己進步的一個好態度。

既然芒格的投資語錄有這樣好的學習效果,相信其他的大師一樣不會差的,這是一個很好的方向,讓我想想還有什麼有價值的名人語錄,心中已經浮現出不少人物了,大家也可以想想吧。

文章來源:http://cpleung826.blogspot.hk/2014/04/blog-post_29.html
(本系列文章經由取之有道部落格格主止凡授權轉載,如欲分享請註明出處!)


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