當站在高崗上,往下望去,一覽無遺時,突然想到所謂當局者迷,有時貼著盤太近反而容易看不清,其實基本上我不相信有人可以預測盤勢,任何的分析都是事後諸葛,現在相信一定有很多名嘴大師,解盤節目,財經雜誌,紛紛告訴大家,2014盤勢如何規劃,如何選股…..

因此我不喜歡去預測盤勢,而喜歡去觀察市場的反應,因為市場絕對不只是:量、價、技術指標,基本面消息,籌碼分布,而是扎扎實實的心理戰,而人心是最難測的,尤其是群眾心理。所以先不要想未來會怎樣,先回顧一下到底發生了甚麼事,而市場又做出了甚麼反應,或許我們可以從中學到一些教訓,一些看法。

 試想五年前,雷曼兄弟倒下的那一刻,掀起了一場金融大海嘯,從那一天起改變了很多人的命運,也是我第一次聽到無薪假,就在那人心惶惶的時刻FED的柏老大作出了一個直到今天還讓各派專家爭論不休的重大決策,也就是QE.大家都看過馬戲團表演,一定有高空走鋼索或騎腳踏車這個項目,想像一下,那輛高空腳踏車就叫"美國經濟號",上面的駕駛便是柏老大,那一條搖搖欲墜的鋼索就叫做"QE之路"而在鋼索的兩邊深不見底懸崖,一邊是貨幣學派朗朗上口的"惡性通膨",另一邊則是凱因斯學派惇惇教誨的"通縮蕭條",只要一不小心翻車,不管掉到哪一邊,恐怕多會凶多吉少,全世界經濟隨之陪葬。

於是在眾目睽睽之下,"美國經濟號"踏上"QE之路",在連連驚呼聲中,五年過去了,這台破車不但沒有掉下懸崖,反而越走越穩,煥然一新,撇開通縮不說,放了那麼多錢,居然沒有造成貨幣鷹派專家所說的惡性通膨,那這些錢到哪裡去呢????只能說應了歐巴馬在國情咨文中所說的最後一句話" God bless the United State of America “(可以去看看人家總統的2014年的國情咨文,練練英文)其實明眼人就看出錢到哪裡去了,我們用四個字就可以解釋這五年的盤,就是"資金行情",市場反應的特色便是,只要經濟數據越差,QE不會退場,股市反而大漲,經濟數據好,股市反而利多出盡,很多空頭都栽在這個邏輯上。

然而有心人都知道這就像吸毒上癮,絕非長久之計,也會有後遺症,柏老大也知道,然而要怎麼辦呢?一般以為貨幣當局手中有的武器,一種是價的武器,例如是利率,一種是量的武器,例如是QE,可是自從市場心理學發展出來,預期理論被提出之後,事實上又多出了一項武器,那便是目前各國央行最紅的策略,叫做"預期引導"用白話文說就是打心理戰,洗腦,只要可以成功的引導市場大眾的預期,就可以發揮強有力的效果,而2013年柏老大的作為,證明他是一位高手(有興趣的可以自行把2013年的行情研究一下,不再贅述)總而言之,到了年底,Fed已經洗腦成功,市場改變預期,用四個字形容就叫做"景氣行情",市場反應的特色變成"經濟數據越好,股市出現大漲,縱使QE要退場,美國經濟安啦,而果不其然,就在12月當柏老大出乎意料的宣布QE開始退場時,市場利空出盡,再漲一波。

可是水能載舟亦能覆舟,大眾心裡有那麼好操控???這中間只要出一些閃失就有可能造成疑慮,果然考驗很快就到了,12月非農不如預期,當然多頭專家馬上出來滅火,解釋一切都是嚴寒天氣惹的禍,Fed官員也表示這只是一時,季節變化,不會改變對美國復甦的看法,QE taper 將繼續下去,美國投資大眾似乎接受了,虛驚一場,就在台股封關前幾天,盤勢回穩,隱然要再創新高,但是很可惜的,一個小小的數據公佈了,這不但不是美國的數據而是一個新興市場的數據也不是那個國家官方公布的數據,只是一個私人機構匯豐公布的數據(其實這有些出乎我意料,因為我把它列入黑名單中已久,也是我認為影響2014-2015年行情的一大變數,只是本來以為不會這麼快發生,詳情請容我 Part II再解釋)中國12月製造業採購經理人指數跌破50(後來中國官方在過年時趕緊公布官方數字是有超過50),這就好玩了,值得推敲,因為一般而言對歐美等大型市場來說,新興市場的消息,除非是很嚴重的,例如亞洲金融風暴,會牽連到歐美的,才會反應,否則一般而言,大多只是盤中震一下,甚至完全忽略。可是市場反應卻是十分激烈,脆弱五國馬上股市大跌,匯率大貶,其中的土耳其央行甚至宣布提高利率22個基點(一碼為0.25%,22碼表示升息5.5%),而歐美股市也隨之大跌,這、這到底是 1、新興市場金融風暴再起,這是一個黑天鵝事件,或2、多頭自己嚇自己,見到黑影就開槍,借題發揮,獲利了結。

當然很多專家又跳出來說,新興市場只是波動,不是風暴,新興市場已非吳下阿蒙,而且區區新興市場風暴是無法影響美國經濟復甦,而Fed官員更是輕描淡寫,我們是美國央行,不是世界央行,新興市場風暴不在我們QE taper 決策考量範圍之內,果然利率會議後,繼續加碼QE taper 面不改色,於是市場反應跟12月決議絕然不同,這次是大跌收場。如果你問我那到底是哪一種,我個人偏向 2.,不過這也代表多頭持股信心已然不足,一個較大的回檔可能成形,更何況QE taper才 200億而已,按這個速度,至少還要7次利率會議,QE才會完全退場,盤勢大幅震盪,勢所難免,然而如果只是 2.而美國景氣也不受影響,繼續復甦,QE Taper可以平順進行,那就真的如許多美股多頭所言,回檔後,景氣行情銜接資金行情,還有一段多頭要走。那如果是 1.呢,其實對美國而言,只要金融風暴不發生在美國本土,歷史證明,只是回的深一點,最後大多會因禍得福(原因 Part II再說),再造榮景。但是這一樣有一個前提,就是美國經濟復甦是真的不能中斷。

聽起來好像還不錯,那台股哩,只能說有好有壞,先說壞的因為台股不是已開發市場,仍是列名新興市場,應該會受QE taper引起的新興市場風暴影響,再說好的,有外資及新興市場專家說,因為東北亞國家並不是美國QE政策最受惠的國家,屬市場低基期者,而且大多有龐大的外匯存底及經常帳順差,跟那些脆弱的,雙赤字的新興國家不同,一旦美國復甦,這些國家是首選。哎呀,好久沒有專家說台股是首選,您開心嗎?但那是專家說的,不是我說的,如果凸槌,請找專家,我可是對這些看法基本上同意但有所保留。因為事情往往有兩個面向,我們不能只看好而不看壞的,您說是嗎?

(作者:Peter Ko)