[摘要]《安全邊際》(導言)

以下內容摘錄自《安全邊際》一書之簡體版(請注意語法與用詞和台灣略有出入)

導言 重點摘要
※作者寫書的初衷:
1.闡明了諸多投資者面臨的陷阱,通過突出許多投資者的錯誤,學會避免損失。
2.推薦投資者遵循一個特定的價值投資哲學。價值投資是以可觀的折扣買入內在價值低估的證券交易策略,以最小的風險獲得較好的長期投資回報。
※價值投資需要做許多艱苦的工作,非同一般的嚴格紀律和長期的投資視角。
※價值投資沒有什麼神秘的。簡而言之就是先確定某個證券內在價值,然後以這個價值的適當折扣買進。而最大的挑戰來自於始終保持不可缺少的耐心和紀律,只有當價格變得有吸引力時才買進,而情況相反時就賣出,堅決避免捲入那種吞噬市場人士的追逐短期業績的狂熱之中。
※價值投資者第一目標是保證資金安全。很自然地,為了避免未來較大的損失,價值投資者會尋找安全邊際,以便為不準確、壞運氣、邏輯上的錯誤留下緩衝地帶。
※價值投資者的黃金時間是市場下跌的時候。這時候下跌的風險已經釋放,而其他投資人正在擔憂,那些過度樂觀的產物中哪些能夠倖免。價值投資者則以安全邊際做為護身符,勇敢地進入下跌的市場中大膽投資。
※各章重點
第一章 探討投資與投機的區別,成功投資人和非成功投資者的不同之處。闡述了市場價格在投資者行為中的特殊角色。
第二章 著眼於華爾街,介紹他的定位短期化、利益衝突、上漲偏見、追求自身利益最大化等等其他投資者不需要的行為。
第三章 解釋了統治當今金融市場的機構投資者的投資行為。
第四章 以垃圾債券的研究案例來說明在前三章中強調的投資陷阱。
第五章 檢視為什麼絕大多數價值投資者都是風險的厭惡者,以及這種態度相對應的投資應用之法。
第六章 描述了價值投資得理念,以及安全邊際的含義和重要性。
第七章 討論了價值投資的三塊基石:自下而上的投資選擇,以絕對收益為導向,將風險和回報一視同仁。
第八章 介紹價值投資者常用的企業估值方法
第九章 探討當價值投資者得到了投資想法,他們是通過那些研究和分析的步驟來評估這些想法的。
第十章 介紹一些不同的價值投資機會,如公司清算、分拆和風險套利。
第十一章至第十二章 探索了兩個特殊的投資品種:互助儲蓄銀行轉換盒財務危機和破產證券。
第十三章 提示了良好的組合管理和交易策略的重要性。
第十四章 就如何選擇投資專業人士管理你的財產提供一些建議。

安全邊際作者介紹:

塞斯·卡拉曼

塞思·卡拉曼(Seth Klarman)是Baupost基金公司總裁,是目前市場上最受投資者尊敬的人物,他的代表作《安全邊際》(Margin of Safety)已成為重要的投資經典著作。

卡拉曼出生於1957年,早年在康奈爾大學就讀並獲得經濟學學位,後來又在哈佛商學院學習並獲得MBA學位。當卡拉曼讀大三的時候就為大名鼎鼎的麥克斯·海因和邁克爾·普萊斯的Mutual Shares基金工作,此後一直延續到大學畢業之後。卡拉曼說他從這兩位價值投資大師那裏學習到的商業知識,比書本或者教室中傳授的知識都要好。卡拉曼認為,普萊斯在抽絲剝繭方面有著驚人的能力。普萊斯會注意到一些東西,然後會感到好奇,並提出問題,由這件事引申到另外一些事,如此便能做的舉一反三。卡拉曼清楚地記得,普萊斯曾經畫一張圖,圖上顯示了礦產之間複雜的所有權關係。卡拉曼認為,這就是舉一反三的例子,如果能夠持之以恆,就有可能找到更多的線索。這就給卡拉曼一個很大的啟發 —— 那就是永遠也不要感到滿足,應該一直保持好奇心。因此,卡拉曼把他的成功歸之於這兩位前輩。

1982年,卡拉曼從4個家庭那裏籌集到2700萬美元,成立了投資公司Baupost Group。他仿效沃倫·巴菲特和本傑明·格雷厄姆,專注於購買低估的股票和破產或者出現財務危機企業的證券,並且通常不會使用杠杆和做空。Baupost Group實際上是一支對沖基金,卡拉曼入行時是1982 年,當時利率很高,股市已經低迷了18 年。然而他的基金從建立起到2009年12月的27年間年均收益率為19%,而同期的標準普爾500指數收益率僅為10.7%。尤其在被稱為 “ 失去的十年 ” 的1998年到2008年,Baupost基金的年均收益率為15.9%,而同期的標準普爾500指數收益率為1.4%。今天卡拉曼管理的資產已經超過了220億美元。

對於Baupost穩定而強勁增長的業績,卡拉曼將其比作賽車, “ 很多人都希望每一圈都領先,但最重要的是,沖過終點時,你還在賽道上 ” 。而當Baupost優異的業績時,卻幾乎看不到什麼風險。事實上,許多人都不得不承認,卡拉曼最為持之以恆的就是強調投資風險。在卡拉曼的投資組合中從不使用杠杆,哪怕是使用些許的杠杆,因為杠杆是一個巨大的風險因素,那些失敗的對沖基金幾乎都使用了過量的杠杆。並且,Baupost 一貫以高現金比例而聞名,卡拉曼在年報中屢次提及, “ 我們認為資產配置比例不應該是自上而下因素決定,而也應該是根據自下而上研究決定。 ” 比如,2006 年Baupost 平均收益為21.4%-22.8%,同期標準普爾500漲幅15.8%,但這段時間Baupost 現金比例為48%。在2008 年年報中卡拉曼也提到Baupost2008 年初現金比例為35%,卡拉曼認為這並不是因為自上而下看得准,而是按照他的安全邊際確實找不到投資品種。

卡拉曼溫文爾雅,洋溢著學者的氣質,而實際上他不但是很有思想的作家和演說家,而且還是一位出色的投資家。雖然有時卡拉曼固執己見,但卻非常熱誠。他不僅長期投資業績遙遙領先對手,而且總是能夠在最關鍵的時刻提出充滿智慧的評論幫助投資者提高投資技能。(資料來源:百度百科)

作者專訪報導:

《華爾街日報》專訪塞斯卡拉曼

http://bbs.v6.com.cn/viewthread-85231.html



小樂

小樂,天蠍座,台南人,喜歡閱讀與寫作,鼓勵散戶們多作投資思維。