研究投資心理學領域幾年,我認為「過度自信」(over-confidence) 行為是在股票投資上常見的認知偏誤表現。人類的過度自信傾向不僅會在投資行為上出現,也會顯現在一般生活中對任何事物的判斷;例如每個男人都自認自己的性能力比其他同伴來得好,或是對每位汽車駕駛人來說,平均10個人裡面通常有9個人自認自己的駕駛技術比他人好……除了這些之外,生活中的實例不勝枚舉。

    為什麼人們會有過度自信傾向,其實是人類爬蟲腦(蜥蜴腦)演化而來;文明的進步讓我們可以運用各種工具有效率的完成大大小小的事情,但我們的人腦依然保留原始物性,我們的腦擁有保護我們趨吉避凶的保護機制,會根據環境中任何預示的線索加以判斷,並做出反應。想像一下,當人類還是原始的山頂洞人時,是如何與天災和猛獸對抗,還是用我們的眼睛和耳朵來看東西與聽聲音,據以察覺環境中產生變化的蛛絲馬跡;尤其是男人天生以狩獵為主,習慣獵殺與逃命這樣的生存模式,來保護自己以及洞穴中的家人,所以早就練就一身憑直覺與經驗來逃避危難的本領了。久而久之,我們知道看到什麼東西或聽到什麼聲音就要避開,屢試不爽,因而也會在各種生活行為中進行經驗的移轉的學習遷移;無奈的是,這樣的保護與行動機制模式在投資理財上往往不能保護我們,還讓我們因為情緒的共伴效應,而追高殺低或是過度交易。

    在股票投資上,過度自信的產生,就是因我們以為對股市環境能夠有效掌握,以為我們能夠駕馭整個市場,因而產生控制錯覺。雖然有些人都自己自己只是散戶,很難跟主力群或作手對抗,但我們還是執意進場買賣,這是為什麼?原因很簡單,因為我們賦予自己投資人的角色認同,投資人的義務就是要投資股票;因為要投資,所以我們必須告訴自己,一定有方法可以讓自己在市場趨吉避凶,並且賺到錢。在這種情況下,我們很容易有下列各種行為傾向:

(一)迷信技術線型與各種技術指標

    我們都以為憑藉某種可靠的技術指標或線圖,就能有效預測股市的漲跌,作為交易的判斷;但事實上,許多指標都是對股市行情的穿鑿附會,許多有意義的趨勢也都是事後才會成立。德國股神科斯托蘭尼說過,技術線型可能讓你賺錢,但肯定讓你賠錢,以他縱橫股市長達80年的經驗,對於股市線型作為投資判斷的依據,都存有質疑了,更何況是我們?但我們還是認為,只要學好某套系統或指標工具,就能讓我們賺到錢。根據完形心理學的研究,有項規則是「整體大於部分之和」,曾有人做過實驗,當我們看到一張線圖且在不告知該檔股票為何、以及線圖的顯示期間時,我們就會直接用我們的直覺、舊有經驗來判斷未來走勢,腦海就會浮現過去曾有類似的飆股走勢就是這樣……於是在心裡面就會自動幫他預設未來的走勢模樣,如走abc或一二三四五波,在此情況下,我們就會強化自己的控制錯覺,堅信未來的走勢一定是這樣;弔詭的是,當研究人員公布下一張線圖,該圖為上一張圖的後勢漲跌情況時,幾乎有80%的人都判斷錯了,在那曾經為多頭架構的線型,卻在下幾個交易日出現瞬間反轉。因此,假若今天是真實的交易情況,恐怕那80%的人難逃賠錢命運了。我常說,如果你覺得技術線型是可靠的,會不會有主力利用你這個弱點,故意營造出突破向上的趨勢,把貨倒給你呢?

(二)短進短出而過度交易

    主張短進短出的投資人經常認為在股市很難賺大錢,這也是事實,他們說得也沒錯;但錯是錯在選擇短進短出的行為理由,無怪乎是懼怕股票漲了之後跌下來就沒得賺了,或是如果跌深就很容易套牢,因此寧願賺一點就跑。事實上,每個人的投資習慣與風格無關對錯,重要的是找到適合自己的投資方式就好;但關鍵在於,你能不能清楚你的投資邏輯。我常看到很多人把一些價值股或成長股拿來作為短線操作的對象,這樣很可能讓你賺錢沒有錯,但說實在的也浪費了價值投資的藝術運用;當然,最致命的在於,許多人無法真正對所持股票有充分認識,就進場投資了,第一次短進短出賺了錢,第二次以及第三次的累積經驗就能駕輕就熟,但不保證這種漲跌模式能永遠持續下去,結果是很多人在前幾次賺了小錢,但在最後一次因為突發性大跌而套牢其中,出場後把前幾次的錢都賠掉了。在我身邊的人如果有主張短進短出的,我都會問他們說,你能確保每一次賣出後再下一次買回嗎,且能確保讓自己不賠錢喔?但截至目前為止,有太多的例子告訴我,這些人很多都沒有賺到大錢,反而因過度交易而增加周轉風險。

(三)非理性的孤注一擲

    第三種過度自信經常是我們在我們身逢絕境,抱著最後一口氣與環境對抗的非理性行為,例如我們常看到在股票套牢後,於下跌過程中不斷向下攤平,甚至使用融資槓桿,企圖期待股價產生反轉格局,扭轉自己目前的賠錢情勢。會產生這種致命的投機行為,往往是我們對目前劣勢存有反抗的抵抗心理,於是在腎下腺素作用下,以及在腦島的中介活動下,追求報酬系統凌駕了大腦皮質的理性監督效力,使得我們不惜一切代價,企圖以僅剩的籌碼畢其功於一役。這種現象在股市投資很常見,我們常會看到在股票大跌過程中融資不斷增加,就是因為我們相信自己還有最後的翻盤機會。各位看看這一路下跌的宏達電,是否如此?

    我們都自以為不是普通人,這種過度自信行為在金融專家或各種技術員更常顯現,因此才會有此一說「專家不過是訓練有素的狗」,要完全克服過度自信的認知偏誤,絕非一時可成,需要長期且持續的努力,才有辦法去降低大腦天性對我們投資決策的干擾。因此,除非你有經過後天的自我教育或訓練,來鍛練你的腦,否則的話很難克除演化腦的作祟。我們的人腦有兩層認知系統,第一層是第一認知系統,讓我們在第一時間憑情緒、直覺與感覺來判斷事物,第二層認知系統是經過大腦前額葉皮質的活動,來對行動決策做出判斷,或是檢討與反省我們的計畫。是故,我們要讓自己不讓過度自信產生的控制錯覺所愚弄,就必須讓我們第二認知系統發生有效的箝制力。我認為可以透過下列方法來加以預防:

(一)少看電視與雜誌

    電視與雜誌的各種投顧分析師對產業或股價趨勢的預測,都可能與投資人的利益與立場相互衝突,或是即使他們出於專業的認知與判斷,都還是有可能出錯,尤其財經名人或電視明星更是如此,所說的話代表整個市場,會讓人產生崇拜與盲信的聲望效應。因此,少看電視與雜誌絕對是降低過度自信的預防之道。

(二)書寫投資日記

    過度自信會產生其他的認知偏誤,例如我們對自己能力表現的事後歸因,我們認為自己賺了錢是自己眼光獨到,這種過度自信如果不加以釐清與透視,可能會讓自己下次踢到鐵板。因此,要檢核自己投資當下的心理判斷是否正確時,書寫日記是個好方法。在我們決定買進某檔股票時,就可在成交後立即寫上自己買進的理由,例如這檔股票未來有和價值發酵的地方,以及為何選擇這個時間點買進……等主要問題。這樣等我們事隔幾天、幾個月或幾年來看,就能清楚檢驗那時候的投資判斷理由是否正確,也能看出自己的投資是眼光精準或是狗屎運。

(三)持續閱讀書籍

    有關投資理財的書籍,我都會在演講或講課場合跟學員推薦,舉凡漫步華爾街、窮查理的普通常識、買對基金賺大錢……等書,在此很難把所有書目列舉,只能簡單講一下判斷購買的原則:第一,該書的內容排版必須字體密實,無穿插有推銷或宣傳之虞的照片或圖片;第二,不能有空泛且無理論或科學依據的言論,例如以陰陽五行來預測股市;第三,作者最好與你無直接的利益衝突,不能以打書為名來進行推銷金融商品之實。我相信市面上每年出版的好書絕對讓你三年也看不完;重點是,有誰長期且有紀律的持續閱讀,且有誰真正相信閱讀的力量能幫助自己投資成功?

    以上是我對過度自信行為的一些基本分析,並講述自己認為可以避免過度自信的一些方法,在買進股票時是如此,賣出股票時亦然。每個人都有過去,你的過去我來不及參與,但願我們一起克服過度自信的認知偏誤與投資行為,以共創美好的未來!

(作者:鐘偉晉)

作者簡介:

鐘偉晉

18歲進入師資培育體系,大學畢業後就當了師範教育界的逃兵,以從事演講、寫作以及推廣閱讀教育為職志,樂在freelancer的工作模式中。

現任:104講師中心講師

           工商企業團體財經講座專題講師

           新北市青少年關懷協會理事兼顧問

           碩士在職專班論文指導與諮詢教師

歷任:台北市中山社區大學「投資心理學」課程專任教師

          104講師中心講師

          工商企業團體財經講座專題講師

          民間企業團體讀書會帶領與主講人

          各大學院校職涯發展與輔導專題講師

          碩士在職專班論文指導與諮詢教師

學歷:台北市立教育大學碩士

        (專研情緒管理與幸福感等正向心理學領域)

          中國文化大學教育學系(主修:輔導與諮商)

專長:投資心理學、行為財務學、神經經濟學、決策心理學、正向心理學、大腦神經科學、職涯發展心理學等,長達13年科學心理學學術訓練、教學與研究之經驗。

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