(上圖為本書英文版封面)

小樂推薦評等(五顆星為最高等):★★★★

小樂閱讀難易度評等(星等越多難度越高):★★

作者簡介:

田測產博士是價值投資網站GuruFocus.com創辦人兼執行長。他製作這個網站的價值篩選器、策略和研究工具,每月超過50萬投資人、大學教授及學生,甚至基金經理人都在使用。《財星》(Fortune)、《富比世》(Forbes)、《巴倫周刊》(Barron’s)曾特別報導田博士。他在創立GuruFocus之前是物理學家,以及30餘項美國專利的發明人。

內容介紹:

本書可分為三個部分:

第一部分:聚焦再去哪裡找尋風險較小、報酬較高的公司。

第二部分:談如何評估這些公司、如何找到它們可能的問題,以及如何避免犯錯。

第三部分:進一步探討個股估值、整體市場估值和報酬。

【各章大意及佳句摘錄】

第2章 超值投資及它的內在問題
內容大意
本章介紹超值投資(Deep-Value Investing)的觀念,說明此種投資方式的估值方式以及其衍生的問題。有關超值型投資人估計公司價值的四種方式,是其論述重點,但超值投資仍有一些問題是需要投資人審慎思考的。
佳句摘錄
$超值型投資人試著以比資產評估價值要便宜的價格,買進一家公司股票,然後等候價格和價值之間的差距拉近。超值型投資人要求價格和評估價值之間有一個最低的差距,他才會買進。這個最低差距稱為安全邊際,對保護投資人不因評估價值犯錯而受到傷害來說,是十分重要的。
$超值型投資人估計公司的價值有4種方式:有形帳面價值、淨流動資產價值、淨營運資金、淨現金。
$投資這些公司(淨流動資產便宜的公司)的風險,在於它們大部分經營得不是很好,而且可能持續發生虧損。
$投資這些超值便宜股的最佳時機,是在你能同時找到許多這種股票時,尤其是市場崩盤,市場上瀰漫恐慌情緒,以及許多人被迫賣出之際。
$超值投資的幾個問題:
1. 價值與時俱滅:平庸的企業沒有為股東創造價值;相反地,隨著時間過去,他們會摧毀企業價值。投資人需要運氣夠好,才能及時抓到股價上漲的走勢,並在股價再次追隨企業內在價值下跌之前賣出。
2. 時機與痛苦:當跌勢持續更久,投資組合中的許多公司,可能蒙受更嚴重的營運虧損。在壞時機持有這種投資組合,痛苦會加重許多,且在更多的夜晚會輾轉難眠!
3. 合格的股票不夠多:為避免超值便宜股投資組合中單一股票造成錯誤和災難,務必擁有一個分散的股票組合。但當市場價值普遍估價偏高時,根本不可能找到足夠的便宜股票,來滿足分散的要求。
4. 節稅效果差:由於持有期間短,對於適用最高稅率級距的人來說,每年接近40%的投資利得必須繳稅,長期下來這會急遽減損整體投資報酬率。
$運用這個策略時,應聚焦在有較多流動資產的小型公司,如果公司的業務非常複雜,並有很多非流動性資產,持有這樣的股票非常危險,而且成本昂貴。
$巴菲特:除非你是清算者,否則那種購買企業的方法愚蠢至極。首先,原來的便宜價格,回頭再看,可能不便宜。在一家艱困的企業中,一個問題還沒有解決,另一個問題又浮現-廚房裡不會只有一隻蟑螂。其次,你取得的任何初期優勢,很快就會被該企業賺得的低報酬侵蝕……。

第三章 只買好公司
內容大意
本章討論投資人應入買好公司長期投資,文中列舉持有好公司的優點以及什麼樣的公司才算好公司。
佳句摘錄
$什麼是好公司?好公司是指透過營運,能夠讓價值持續成長的公司。
$好公司的優點:
1. 不必操心進出時機:只要以合理價格買進股票,就不必擔心何時需要賣出。
2. 放寬對買進價格的要求:長期持有好公司會使較高的買進價格對整體報酬的影響降到最低。
3. 不會有資本永遠虧損的風險:好公司有很強健的資產負債表,而且能不斷產生利潤。它們的價值會持續累積。
4. 節稅效果好:長期持有顯然能使投資人的資本成長,而且只要不賣出,就能延緩繳納資本利得稅;即使賣出資本利得稅也較低。
5. 晚上睡得更安穩:一家穩定成長且不斷產生現金的企業,除了閱讀它的季報和年報,你不需要時時提高警覺。
$檢視公司歷史財報時應該問自己的三個問題:
1. 這家公司是否不管景氣榮枯,都能持續以亮眼和穩定的利潤率獲利?
(投資高營業利益率的公司)
2. 這家企業是否資產少,且資本報酬率高?
(投資高ROIC及ROE的好公司)
3. 這家公司的營收和盈餘是否持續成長?
(投資營收和盈餘成長較持續的公司)
4. 這家公司有什麼特質,使得它過去表現良好?
(公司持續銷售或提供類似的產品或服務,該產品或業務平淡無奇,且消費周期短。)
$管理階層:如果企業可以不受管理階層素質影響,而且連笨蛋都能經營的話,那會更好。一家企業會不會成功,比起誰在經營,企業特質更為重要。
$財務實力:穩健的財務實力是一家公司長期存活的根本。
$估值:買進持續獲利且高報酬的公司,並長期持有,對你起初的估值失準會比較寬容。以合理的價格買進好公司,遠比以好價格買進平庸的公司要好。

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像投資大師一樣思考:避開價值陷阱,只買好公司

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