[小樂悅讀區]<<股市真規則>>第九章至第十二章內容摘記

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第9章至第10章:說明如何評估股票價值

第9章 價值評估:基本概念 

支付高價通常不智

Tips

投資人如果可以找到好公司,謹慎評估其價值,按照低於合理價值的價格買進,就可以在一定程度內,對抗股票市場的情緒性行情波動。

謹慎評估價值,可以減少某些真正不可知的風險。身為投資人我們應該認真挑選好企業,但因為我們無從預測其他市場參與者將如何評估股票價值,所以我們不應該這麼做。

如果價值評估程序進行恰當,而且嚴格執行,可以顯著提升你的打擊率。當你所挑選的股票絕大部分表現不錯,只有少數表現差,這也可以侷限投資組合遭受重大傷害的可能性。

審慎運用各種股價比率:運用各種股價比率仍有其限制。

Tips

股價/銷貨比率(PS):每股價格除以每股銷售之比率。

股價/帳面價值比率(PB):股價除以帳面價值之比率。

本益比(P/E)運用:

  1. 目前本益比與過去本益比比較
  2. 相同產業內其他公司的本益比比較
  3. 與整體市場的本益比做比較

本益比缺失:運用本益比評估股票價值請注意企業的自由現金流量越充裕,再投資需求越低,適用的本益比應該於現金流量拮据的事業。

本益比遭扭曲的情形:

  1. 企業最近是否出售某部分事業或資產?
  2. 企業最近是否提列大額費用?
  3. 企業是否屬於景氣循環股?
  4. 企業創造現金流量的某些資產,其支出是提列為當期費用,或資本化為資產成本。
  5. 所謂的盈餘是實際已經發生的,或只是想像的?

本益比成長率(PEG):本益比除以盈餘成長率。

認同盈餘殖利率

Tips

盈餘殖利率:將本益比的分子與分母顛倒,讓每股盈餘除以股價,然後表示為百分率。此比率的好處是能夠和其他許多替代性投資相互比較。

現金報酬率:自由現金流量除以企業價值(股票市場資本市值,加上長期負債,減掉現金)其使用目的為試著衡量企業運用資本藉以創造自由現金流量的效率。

現金報酬率的使用限制:不適用評估金融股或外國股票。

第10章 價值評估:內含價值

現金流量、現值、折現率

Tips

自由現金流量的好處:分派現金股利/將股東權益轉換現金/在公開市場買回股票/保留自由現金流量進行再投資。

當公司的盈餘越穩定就越容易預測,股票價值也較高-投資人願意用較低的折現率換取未來的現金流量。

股票價值取決於企業未來現金流量發生的金額、時間與風險程度。

計算現值

折現率

Tips

利率水準上升,折現率應該調高;企業的風險水準上升,折現率也需要調高。

折現率應該考量的因素有:

  1. 規模:企業越小承擔的風險越高,也較不容易從事多角化經營,產品與客戶較難分散風險。
  2. 財務槓桿:企業承擔的債務越多,風險也越高。投資人需留意債務權益比率、利息保障倍數等因素。
  3. 景氣循環性質:景氣循環企業的現金流量較難預測,風險程度較高。
  4. 管理/企業治理:你是否信賴經營者?
  5. 經濟護城河:企業是否擁有經濟護城河?企業擁有的競爭優勢越明確,越能防範其他競爭者,創造可靠的現金流量。
  6. 複雜程度:經營事業或財務極端複雜,風險程度將超過單純而易於瞭解的事業。

計算永續價值:(略)

安全邊際:買進價格低於價值的部分。設定安全邊際就像買保險一樣,可以防範我們付出的價格過高。

Tips

安全邊際的設定:

寬廣護城河營運穩定者:20%

一般企業:30%-40%

缺乏競爭優勢的高風險事業:60%

結論

第11章 總結:綜合討論

提供兩個個案研究,把前面幾章討論的工具,引用到現實世界的企業。

超微半導體(AMD)

生邁公司(Biomet)

第12章 十分鐘的檢定

第一分鐘:企業是否得以通過門檻的最低標?

第二分鐘:企業是否曾經創造營業利潤?

第三分鐘:企業營運是否能夠穩定創造現金流量?

第四分鐘:股東權益報酬率是否穩定超過10%?

財務槓桿是否合理?

第五分鐘:盈餘成長穩定或波動劇烈?

第六分鐘:資產負債表的健全程度如何?

第七分鐘:企業是否創造自由現金流量?

第八分鐘:究竟有多少被掩飾的「特殊費用」?

第九分鐘:過去幾年來,公司在外流通股數是否顯著增加?

第十分鐘:檢定完後的工作

(小樂彙整)



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