[美股]橡樹資本(OAK)2017第二季投資組合簡析

[美股]橡樹資本(OAK)2017第二季投資組合簡析

橡樹資本(美股代號OAK)為知名價值投資者霍華馬克斯等人所共同創辦,該公司以收購不良資產獲利聞名,而股票投資當然也包含在內,以下檢析該公司在2017年第二季股票部分的持倉增減情形!

十大持股:

看看其十大持股中前兩大持股就佔投資組合將近4成以上,前五大持股則佔將近6成以上!以下為前五大持股簡介:

Vistra Energy 〈VST〉

Vistra Energy Corp是一間能源公司,從事電力供應與生產。業務組合包括子公司TXU Energy與Luminant,TXU Energy是一家電力零售供應商,Luminant則負責從事核能發電、火力發電、風力發電業務。公司總部位於美國的德州。

產業地位:美國德州的能源公司,從事電力供應與生產

Tribune Media 〈TRCO〉

Tribune Media Company (股票代碼:TRCO)前稱為Tribune Company成立於1847年,於2014年7月變更為現名,總部位於伊利諾州芝加哥。公司主要透過旗下子公司在美國經營媒體及娛樂事業,旗下部門分為電視娛樂、數位資料兩部份。電視娛樂部門提供新聞、娛樂、體育節目,主要透過Tribune Broadcasting當地的電視台播放,包含FOX電視台、CW電視台、CBS電視台、ABC電視台、NBC電視台、其他的獨立電視台;而電視連續劇、電影則是WGN America電視台播放。此外,這部門還經營Antenna TV、THIS TV、數位群播網路、從事開發和製作工作室Tribune Studios、芝加哥的電台、以及42家電視台。數位資料部門提供影片和音樂等數位內容,主要是透過zap2it.com提供娛樂內容。此外,公司也持有和管理房地產。

產業地位:主要在美國經營約42家電視台

Star Bulk Carriers Corp. 〈SBLK〉

Star Bulk Carriers Corp.(股票代碼:SBLK.US)總部位於希臘雅典,是一家航運公司,主要在全球從事散裝貨物海上運輸業務。船隻主要運輸各式散裝貨物,包含煤炭、鐵礦石、穀物、鋁礬土、磷酸鹽、肥料、鋼鐵產品等。截止2016年2月,公司旗下散裝船隻總共有72艘。此外,也從事船舶管理服務提供第三方散裝船隻,包含海岬型(Capesize)、巴拿馬極限型(Panamax)、卡爾薩姆型(Kamsarmax)、超輕便極限型(Supramax)等船型。

產業地位:希臘散裝航運公司

Ally Financial Inc. 〈ALLY〉

Ally Financial Inc.一家汽車金融服務公司,提供汽車經銷商及其客戶相關金融服務和保險產品,包括汽車金融、保險、抵押貸款等服務。此外,公司亦有經營網路銀行,提供汽車金融服務及代理汽車銷售業務。目前公司在美國地區擁有約16,000汽車經銷商及400萬零售客戶,成為美國最大汽車金融公司之一。2013年2月28日出售貸款業務給Walter Investment Management Corp.。

產業地位:美國最大汽車金融公司之一

TSMC(ADR) 〈TSM〉

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited(台積電)成立於1987年,總部在台灣新竹。從事IC的製造、銷售、封裝、測試及電腦輔助設計及其他半導體裝置,以及光罩製造。公司研究、開發、設計、製造及銷售固態照明裝置與相關應用產品與系統,以及可再生能源和節能相關技術與產品。此外,公司提供客戶與技術支援服務,銷售太陽能相關產品。公司經營範圍包括台灣、美國、亞洲、歐洲與國際。

產業地位:台積電ADR,全球第一大晶圓代工廠

2017Q2增持及新進持股:

增持幅度超過6%的公司有9家,以下也附上公司簡介:

Midstates Petroleum 〈MPO〉

Midstates Petroleum Company Inc.成立於1993年,總部位於奧克拉荷馬州塔爾薩市,是一家獨立的石油及天然氣勘探生產商。公司主要業務集中於奧克拉荷馬州東北部、德州和阿納達科盆地等地區。

產業地位:美國一家獨立的油氣勘探與生產公司

SunOpta, Inc. 〈STKL〉

SunOpta, Inc.前稱Stake Technology Ltd.成立於1973年,總部位於加拿大布蘭普頓,於2003年10月變更為現名。公司主要在美國、加拿大、歐洲、大陸、衣索比亞等地區從事天然及有機食品銷售。公司主要提供單一品種(IP)非基因改造的有機種子和穀物,包含大豆、玉米、穀物成份的飼料、有機水果和蔬菜製成的食品、甜味劑、可可、咖啡、五穀雜糧、堅果、種子、豆類、乳製品、大豆油、葵花油、無菌飲料包含大豆、米、杏仁、向日葵成份等其他非乳製品飲料、嬰兒食品、湯、醬汁、蛋白質成份點心和飲品、常溫及冷藏果汁、維生素和電解質水、能量飲料、冷凍水果和蔬菜。

產業地位:多倫多天然及有機食品市場的製造、銷售業者

MagnaChip 〈MX〉

MagnaChip Semiconductor設計與製造類比與混合訊號半導體產品,應用於消費性電子產品,業務經營分為顯示器解決方案、電源解決方案與半導體製造服務。顯示器解決方案部門提供源極與閘極驅動、時序控制器,應用範圍包括LCD、LED、3D和OLED電視,以及顯示器、筆記型電腦、行動通訊與娛樂裝置。電源解決方案部門開發、製造與銷售電源管理解決方案,包括金屬氧化物半導體場效電晶體(MOSFET)、電源模組、類比交換器、LED驅動器、DC-DC轉換器、音圈馬達驅動器及線性穩壓器,產品應用範圍包括LCD、LED、3D電視、智慧型手機、手機、桌上型電腦、筆記型電腦、平板電腦、其他消費性電子,以及工業領域,例如電源供應器、LED照明、與家用電器。半導體製造服務部門製造各種產品包括顯示器驅動、LED驅動、音頻編解碼器、微控制器、觸控面板控制、RF開關、車用的停車距離控制感測器、電子標籤記憶體,以及電源管理半導體,也為無晶圓類比與混合訊號半導體公司提供半導體製造服務。公司藉由直銷團隊及授權的代理商與經銷商提供產品與服務予消費性電子OEM廠、子系統設計公司及合約製造商,銷售範圍包括美國、韓國、台灣、大陸、日本、香港與澳門。公司總部位於南韓的首爾。

產業地位:南韓專業晶圓代工廠

Gerdau 〈GGB〉

Gerdau S.A.(蓋爾道公司)成立於1901年,總部位於巴西Porto Alegre,為Metalurgica Gerdau S.A.旗下子公司,是一家全球知名鋼鐵產品廠商。公司主要提供的粗鋼產品包括鋼胚(應用於線材、螺紋鋼筋、鋼棒)、型鋼、結構鋼、無縫鋼管、板鋼、冷熱軋鋼板捲、厚鋼板等。其中鋼筋、鋼棒產品主要應用在建築及製造業。公司生產鋼品原料有近70%為廢鐵,每年所回收的廢鐵材料約有16萬噸。產品銷售及出口業務分佈全球五大洲,客戶產業領域大多為民用建築、農業、汽車業等。此外,公司還有提供工具特殊不鏽鋼品,應用在工具機、一般機械、緊固件、超輕型工字鋼、導軌、特殊鋼線圈、工程機械刮料裝置、冶金、護欄等行業;還有提供特殊鋼板(包括冷熱軋、寬厚板、型材等)。

產業地位:拉美地區最大鋼鐵生產商之一

Nationstar Mortgage Holdings Inc. 〈NSM〉

Nationstar Mortgage Holdings Inc.創立於1994年,總部位於德州的Coppell。公司在美國提供服務、發行和交易為基礎的服務給單一戶型住宅。該公司有三項業務:服務、發行和Xome。公司的服務業務提供住宅抵押品服務,例如貸款行政管理、付款處理、抵押品合同保管帳戶行政管理、保險費收款、回應屋主詢問,還有損失減緩解決方案,包括貸款調整、監督以貸款所有人名義的回贖權取消和物業處理。公司的發行業務以發行傳統住宅抵押貸款和政府擔保的抵押貸款。公司的Xome業務提供科技和資料解決方案給購屋者、售屋者、不動產代理商、參與抵押貸款發行和/或服務的公司。透過該公司的服務平台提供不動產交換服務和不動產服務內容,有產權和保管合同、擔保評估和資產管理服務。公司服務的對象有屋主、買家、賣家、投資人、不動產代理商。

產業地位:美國主要從事住宅抵押貸款服務的公司

AngloGold Ashanti 〈AU〉

AngloGold Ashanti Limited成立於1944年,總部位於南非約翰尼斯堡,主要經營黃金開採及勘探業務,除了黃金以外,也有生產銀礦、氧化鈾、硫酸等副產品,其在美洲、南非、非洲、大洋洲等地擁有礦場。

產業地位:全球前三大黃金生產商

ICICI Bank 〈IBN〉

ICICI Bank Limited連同其附屬子公司,在印度與國際上提供銀行和金融服務,公司業務遍及零售銀行、批發銀行、財政、其他銀行服務、人壽保險、一般保險與其他部份。其提供商業銀行業務、零售銀行業務、項目與企業融資、營運資金融資、保險、創業投資與私募股權投資、投資銀行、經紀、財政相關產品與服務。也提供貨幣、儲蓄、工資和其他性質的帳戶;定期、固定利率、經常性、可變動之經常性、節稅、貨幣乘數固定利率、保證金、優存等存款項目;與家庭、汽車、個人、黃金質押、商用車和其它性質之貸款項目,以及股票質押貸款;和信用卡、簽帳卡、預付卡,旅遊和商務卡等業務。此外,還提供定期、財富、退休、子女教育計劃;及健康、旅遊、汽車、兩輪車、家庭和學生醫療等保險產品;信用卡保護計劃;口袋錢包;固定收益產品;投資產品,如共同基金、黃金/白銀和首次公開募股集資(IPO);和農民融資,農業貿易商和加工業者、農業企業、拖拉機之貸款,以及微型金融服務。公司還提供投資組合管理服務和另類投資;家庭財富和投資者之帳戶服務;外匯服務:和風險保障的產品。此外,公司也提供商家、儲物櫃、貿易與現金管理服務;商業貸款和保險產品;組合投資計劃;NRI帳戶;金融機構、資本市場和保管服務等業務;和項目與技術融資。並且公司也提供網路、行動和電話之銀行服務。公司成立於1955年,總部設在印度孟買。

產業地位:印度第二大銀行

Vale S.A. 〈VALE〉

Vale S.A.(Vale;巴西淡水河谷)成立於1942年,是世界第一大鐵礦石生產和出口商,也是美洲大陸最大的採礦業公司,除經營鐵礦砂外,還經營錳礦砂、鋁礦、金礦等礦產品及紙漿、港口、鐵路和能源。

產業地位:全球最大鐵礦石生產和出口商

Cemex S.A.B. de C.V. 〈CX〉

CEMEX SAB de CV是一家控股公司,成立於1906年,總部設於墨西哥的聖佩德羅加爾薩加西亞,公司主要在墨西哥、美國、北歐、地中海、南美、加勒比海地區和亞洲等地,透過水泥、預拌混凝土、骨料的生產及銷售經營建築事業。此外,公司並銷售混合水泥、碎石、砂、再生混凝土、瀝青、混凝土塊和瓦片等產品,以及用於暴風雨和污水下水道的混凝土管道等,並提供建設融資、行動解決方案、技術支援及客戶端的教育培訓服務。此外,還為住房項目、路面項目、綠色建築諮詢服務提供建築解決方案;資訊技術解決方案與服務等。
產業地位:全球前三大水泥公司,位於墨西哥

新進持股同時也是目前OAK的重倉股為VST,主要是美國德州一家能源電力公司(我發現這跟巴菲特的波克夏很像,旗下子公司有波克夏能源公司,前身即中美能源公司),另外比較特別的是OAK也開始買入中國的阿里巴巴股票,雖然佔比不高不過值得觀察!其餘的部分由於占比不高我就不多作介紹了…

2017Q2減倉及清倉持股

這個清單大家有興趣可以看一下,清倉的部分包含:
YHOO(雅虎)/CHL(中國移動)/APFH(三明治製造銷售公司)/VIV(巴西電信商)/網易(大陸網路服務公司)/SXL(美國煉油輸送公司/MLCO(澳門連鎖博弈酒店))等公司,

減倉最多的是MGIC Investment Corporation(MTG)這家從事美國不動產抵押借款保險的公司,

另外減持超過五成NACCO Industries〈NC〉這家以採擴及銷售小家電為主的公司,

減持將近五成的自由媒體集團A股,

另外也減持了America Movil – Series L 〈AMX〉,該公司為拉丁美洲最大的電信營運商.

 

總評:其實橡樹資本持股的國家和產業算是相當多元,從能源/礦業/半導體/金融服務/煉油/鋼鐵/航運/食品/媒體均有,不過從重倉股看來集中在能源/航運/汽車金融/半導體等四大區塊,均屬於跟景氣連動較深的持股!

有關於橡樹資本的其他資產配置可以參考底下這篇文章:

清科觀察:《2017年不良資產投資報告》發布,「藍海」中的不良資產該怎麼投資?

以下也可參考這一類資產管理機構投資價值的文章:
全文網址:http://www.haixiaba.com/n364332.html

摘引有關橡樹資本的部分:

精品型:橡樹資本—逆向投資高手打造美版AMC

橡樹資本管理有限公司(Oaktree Capital)是一家國際性資產管理公司,創立于1995年,目前管理規模為970億美元。橡樹資本一直專注于全球不良資產的投資機會,投資組合中包括企業困境債務、困境企業股權、困境房地產、銀行不良貸款、高收益債券等。橡樹資本在2009年參與了美國政府為應對次貸危機發起的不良資產救援計劃(TARP),并獲得了不錯的投資回報率。截至2013年9月底,橡樹資本在PPIP項目中的內部收益率達到26%。

從橡樹資本投資回報情況來看,不良債權投資的凈內部收益率達到17.1%,僅次于公司能源投資項目收益率水準,遠高于其他項目投資回報水準。

從橡樹資本的經營業績來看,不良資產管理行業的利潤在整體不良率大幅提升的區間內業績也是不斷下滑(前期買入的不良資產在不良率提升過程中面臨貶值),直至整體不良率進入拐點區域。而盈利大多在經濟好轉,不良率持續下降的經濟周期中。

橡樹資本的業績直到09年之前都是伴隨不良率的上升而下降的,直到2009年銀行業不良貸款率達到峰值后,公司歸屬于普通股東的可分配凈收入的虧損幅度大幅降低;2012年銀行業不良貸款率尚未恢復次貸危機前水準,公司歸屬于普通股東的可分配凈收入已經為正,此后盈利狀況一直較好。從橡樹資本普通股本回報率可以看出,銀行業不良貸款率的改善同時促進了橡樹資本經營業績的改善。

還有這兩篇文章也值得一看:

困境资产投资之王——橡树资本

对话橡树资本Howard Marks——千亿美元资产管理者秘诀

一图看懂橡树资本创始人霍华德·马克斯的投资秘籍
2017-08-08 08:15
  

原文網址:http://www.sohu.com/a/163020456_649112



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