[投資策略]再讀菲利普・費雪的投資十五項要點part2

[投資策略]再讀菲利普・費雪的投資十五項要點part2

再讀菲利普・費雪的投資十五項要點part2

本篇文章繼續來跟大家談談菲利普・費雪的投資十五項要點的第四到第六點。

公司是否擁有高於平均水準的銷售團隊?

費雪認為銷售是一家公司基本的活動,而衡量其是否成功的基準在於「完成重複性的銷售以滿足顧客。」評價一家公司的生產成本、研究活動或財務結構,較能輕易地看出企業本身與其他競爭者的差異,但就以數值比率來反映公司的銷售和分銷效率來說,費雪認為難度要高上許多。因此費雪再度拿出「閒聊法」來說明投資人只要細心地打探企業的競爭對手和客戶,通常就會有所收穫。費雪於此也強調一家公司的生產、銷售與研發是企業成功的三大基石。

費雪再以陶氏化學與IBM等公司為例,說明這些公司優越之處即在於對其銷售人員的訓練相當重視。最後,費雪又再一次強調如果一家公司想要有長期的穩定成長,必然不能缺少強大的行銷團隊,這也提供了我們更好的檢視一家公司是否值得投資的論據。

公司有沒有高利潤率?

談到利潤,費雪以為一家多年來利潤伴隨著銷售額成長的公司才是理想的投資標的,因此調查公司的利潤第一步就是要檢視利潤率-確定每一元的銷售收入創造了多少營業利潤。費雪提出追蹤一家公司的利潤率不能只看一年,而是要連續追蹤多年。因為這樣才能看出一家公司究竟是因為運氣好而短暫擁有高利潤率,還是有真材實料。

在比較了利潤較低的邊際公司和低成本的公司,費雪指出在景氣好時邊際公司擁有較大的利潤提升比率,反之當景氣陷入低谷通常利潤也跌得更快。費雪斬釘截鐵地說:「投資邊際公司絕對無法取得最好的長期投資回報。」注意費雪在這一段話的用語是以長期投資回報來看待,而他也說唯一值得考慮投資長期低利潤的邊際公司的情況是:「有明確的跡象表明公司的基本面正在經歷轉變,……其利潤率的改善並不是來自暫時性的業務量增長。」

另外費雪也提到有些公司會選擇把所有或絕大部分賺取到的利潤再投入到更多研究或促銷活動中以加速公司的成長,因此其利潤率的縮減甚至零利潤的真正原因投資人就必須進一步了解。這也讓我想到美國許多成長性佳的公司如亞馬遜、谷歌等公司,都不吝於將賺取的利潤進行再投資,以擴大公司規模或加速成長。所以如果一家看似帳面利潤增長率偏低的公司,如果是公司刻意規劃的結果,很可能就是一家傑出的投資標的。除了這類公司之外,費雪認為想要長期取得最大報酬的投資人,應該盡可能避開低利潤率或邊際公司。

公司以什麼行動維持或改善利潤率?

費雪在解釋這一點時告訴投資人要重視的是公司未來的利潤率,而不是著重分析公司的過去如何如何,也就是說費雪希望投資人把精力放在研究一家公司在買入之後所發生的事情。

一家公司利潤率的改善如果只是依賴漲價達成,那麼其效益將是非常短暫的。費雪更為看重的是一家公司利潤的改善來自於持續的資本改造或是產品工程的努力,買股者應該關注的是一家公司在減低成本與提高利潤方法上的巧思。而這樣的公司最有可能為投資人帶來長期的投資回報。

以上三點費雪從公司的銷售能力、創造高利潤能力、改善或提升利潤率的方向來說明,從中我們必須了解到如果一家具有這三種潛能或實績而為人所忽略的公司,值得投資人投入心力進行研究。



發表迴響

你的電子郵件位址並不會被公開。 必要欄位標記為 *