存股策略 投資大師系列

[投資策略]再讀菲利普・費雪《非常潛力股》的投資十五項要點part1

近期購入寰宇出版社經典新譯版本的成長股大師菲利普・費雪投資大作-《非常潛力股》。之前我雖然早已購買並研讀舊版的《非常潛力股》,但由於舊版內容在一些翻譯的語法上面不是那麼順暢,讀起來其實較為吃力。再則新版在引言的部分加入了菲利普・費雪之子,也是知名財經作家與投資人的肯恩・費雪於2002年10月對於父親以及評價有關非常潛力股的部分。從中我們也可以看到在肯恩・費雪眼中的父親在晚年面臨失智症困擾的點滴,讓我們更加熟悉這位曠世的成長股大師。本篇文章以及接下來的系列文章主要是從費雪於《非常潛力股》書中有關於投資的十五項要點進行摘要與個人感想的彙整。

第一點 公司是否擁有市場潛力充分的產品或服務至少在未來幾年大幅增加公司的營業額

費雪在這一點指出一家擁有市場潛力的產品或服務,將可為投資人帶來更大的利益。他將數十年來維持驚人成長率的公司分為兩類,分別是「幸運與能力兼具」以及「因實力而幸運的公司」。對於這兩種公司而言,費雪認為都必須具備良好的管理能力,沒有任何公司單憑運氣就能長期成長。他舉出美國鋁業這家公司是屬於「幸運與能力兼具」型的公司,而像杜邦公司、美國運輸公司則是「因實力而幸運」型的公司。

費雪強調:「一家公司的銷售額如果持續幾年大幅增長,無論該公司的屬性偏向『幸運與能力兼具』」以及『因實力而幸運的公司』,對投資人而言都是發財機遇。」進一步而言,能夠解讀一家公司長期的銷售曲線,對投資者來說是極其重要的。我們從費雪這一點的看法可以知道他相當看重一家公司的成長潛力,因此一家擁有巨大銷售增長能力的公司是追求最大利益投資人應該優先考慮的標的。費雪直言:「如果公司擁有傑出的管理層,所在的產業又正在經歷技術轉變與發展,那麼精明的投資人就必須提高警覺,看看公司的管理層是否可能帶領公司創造出符合優異投資首選的銷售曲線。」

費雪也以自己投資的摩托羅拉公司為例,當初摩托羅拉只是一家銷售收音機與電視機產品的公司,後來轉入到半導體與手機通訊相關業務,也使得公司持續成長,股價也從他投資時的45.5元飆升至1959年的122美元。而經過20多年的超長期持有,摩托羅拉這家公司也為費雪帶來高達19倍的股價升幅。

第二點 當公司目前具吸引力的產品線,其增長潛能已發揮殆盡時,管理階層是否有決心開發具潛力的產品或製程,以進一步提升公司的銷售額?

 費雪認為一家公司不能只仰賴現階段的明星產品,因為具吸引力的產品銷售額終究會有停止成長的時候。公司不能滿則於曇花一現的豐厚收益,而是要持續透過科技研發讓公司成長呈現一系列連續或間段的衝刺。費雪認為一家公司應該集中資源研發與本業延伸相關的產品,而不要跨入多個與原本業務部相關的新領域。

費雪並說明第二點與第一點的不同在於:「第一點是就事實而論,評價公司現有產品的銷售成長潛力。第二點是就管理層態度而言--公司是否意識到目前所擁有的市場潛力已經發揮到接近極限,如果要持續成長,就必須為公司的未來開發新市場。」從以上的論述我們也不難看到費雪對於經營者心態的重視,如果公司經營者只是安於現況而不思進取,最終公司將面臨不再成長的窘境。

第三點 以公司規模來說,企業研發工作的成效如何?

費雪強調公司關於研發工作的重視,他認為:「管理階層應該具備能力,將各種專業技術協調成一個緊密結合的團隊,並激勵當中每個專才,發揮最大的生產效率。」若要衡量一家公司的研發成效,費雪認為年度研發支出或擁有科學相關學位的僱員人數等等量化數值只能當成粗略的指南,而透過「閒聊法」,投資人可以針對某家公司的研究活動向來自不同群組的研究人員提出問題,另外一種方法則是:「詳細算公司在某個時期,比如十年當中的因研究成果而取得的銷售額或淨利潤。如果在這段期間,企業內的研究組織相對於其研究工作量,有能力持續帶來具獲利能力的新產品,那麼只要營運的方式沒有改變,未來還是很有可能繼續維持相同的生產力。」考量在費雪那個時代,從事研發工作或是具有相關部門的公司並不是那麼多,跟今日每家企業均設有研發部門不可同日而語,但是費雪的意見仍有相當的參考價值。封面

 

 



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