[小樂悅讀區]波克夏沒教你的價值投資術第7章摘記:小股票-高報酬?–鮮有專業人士追蹤之小型股與微型股的機會part1

[小樂悅讀區]波克夏沒教你的價值投資術第7章摘記:小股票-高報酬?–鮮有專業人士追蹤之小型股與微型股的機會part1

本書簡介:

波克夏沒教你的價值投資術The Manual of Ideas

作者: 約翰.米荷拉維奇
原文作者:John Mihaljevic
譯者:黃嘉斌
出版社:寰宇
出版日期:2016/07/01

購書連結:http://www.books.com.tw/exep/assp.php/allenlinp/products/0010719670?utm_source=allenlinp&utm_medium=ap-books&utm_content=recommend&utm_campaign=ap-201703

cht7 part1重點摘記:

【小型股比較可能出現訂價錯誤】

※因為較少人分析小型股的內含價值,所以這個領域出現訂價錯誤的可能性比較大,錯估程度也相對嚴重,因此聰明的投資人也比較可能在此找到便宜貨。

【小型股投資人創造投資機會的關鍵】

首先,機構性投資爆發性成長,使得共同基金、退休基金、避險基金的投資組合規模顯著擴大。這方面發展使得知名機構針對資本市值設定截斷門檻,因為某些企業的規模太小,市場的流動性不足。其次,有經驗的分析師與投資經理人酬傭水準大幅提升,使得最有才華的人幾乎都受聘於那些規模夠大而得以支付鉅額紅利的基金。最後凡是資本市值低於$1億的股票,幾乎都不能列入任何股價指數的成分股,使得這些股票和絕大多數投資專業人士的績效基準無關。他們鮮有誘因留意微型股的相對績效。

※關於深入從事基本分析研究可能創造的報酬代價,貝里斯表示:「我們的投資程序要求廣泛瞭解整個投資組合涉及的企業。可是,瞭解小型股的獲利可能更大,因為這個領域缺乏資訊而產生機會。」

【小型股如快艇,大型股如郵輪】

※小型股呈現的優異投資績效,可能跟主要股東和精明經營者提供的正面影響有關。小型股執行長相當於快艇的掌舵者,而道瓊指數成分股的執行長,則類似大型郵輪的船長。為了掌握突發機會或規避突發危險而改變航向,快艇顯然比郵輪更容易。

※相對於大型企業,大股東對於小型企業執行長通常更有影響力;管理團隊如果不能維護股東最佳權益,投資機構就比較有可能促使小型企業採取應有行動。

※對於小型股績效,行動主義與管理素質的影響力相對顯著,這個事實也引發另一個結論:小型股命運的變異性應該更大,因為管理素質變異性對於企業內含價值有更顯著的直接影響。

【數字不會說謊,小就是美】

※詹姆士・奧肖納西在其著作《華爾街股市投資經典》檢視各項投資策略的歷史績效。他採用美國股票市場1927年到2009年的資料做計算,發現大型股的年度複利報酬率為9.7%,小型股則為10.8%。

※肯尼斯・法蘭西彙整了1927年到2012年之間美國小型股與大型股的年度投資報酬差異資料。根據歷史資料觀察,小型股表現相對優異,雖然不是沒有例外情況。

※關於小型股或欠缺流動性股票的未來表現,是否能夠繼續維持相對優勢,實在難說。這類股票表現即使仍然維持相對優異,程度想必也會縮小。可是,話說回來,小型股的整體表現縱使不顯著,績效最佳與績效最差小型股之間應該會繼續呈現較大的差異,使得研究導向的投資人仍然保有機會。

【為小型股做定性分析】

對於小型股,運用量化篩選程序以外的方法,往往特別有收穫,因為很少投資人願意從頭到尾針對小型股做定性分析。保羅・桑金解釋他如何做其他基金經理人不會做的工作:「我看過很多(微型股)企業,甚至在實際擁有買進之前,我已經盯著它們長達5年或10年……。我閱讀它們的新聞稿,股價如果跌到非常具有吸引力,或發生催化事件,這些股票就會浮現在候選清單的最頂端。」

【小型股的事業經營單純,財報易於閱讀】

※事業經營內容單純,是大型股與小型企業之間的主要性質差異。

※研究導向的投資人有機會瞭解許多小型企業的內部運作。這類企業的財務報表與註腳,通常較易閱讀與瞭解。小型企業的經營內容相對單純,較多客戶通常就意味著較多收入,較多收入則代表較多獲利。

※小型企業主管的態度通常比較合作、友好;相形之下,大型企業主管的臨場溝通能力已經受到律師規範而幾乎不存在。

【小型股須注意流動性】

※小型股投資最顯著的缺點,是其市場流動性偶爾會受到嚴重限制。交易股數較少,投資人如果不是建立象徵性部位,就必須考慮買進與賣出程序。買-賣價格拉得較開,對於行情影響大,交易傭金也可能較高,這些因素使得小型股的進出程序成本偏高。除非投資人準備持有相對長期的部位,否則似乎不太值得考慮。

※市場流動性不足畢竟不屬於企業相關或產業風險,所以投資機會的內含價值,通常不會因為市場流動性而受損。這代表一種交易風險,而對於某些投資人來說,這是比較能夠處理的風險。



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